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　　肯尼斯·索尔·罗格夫（Kenneth Saul Rogoff），1953年出生，美国经济学家和国际象棋大师。1975年获得耶鲁大学文学硕士学位， 1980年获得麻省理工学院经济学博士学位。1998年，加入哈佛大学任教，后被任命为哈佛大学托马斯·D·卡伯特公共政策教授和经济学教授，2001年至2003年担任国际货币基金组织首席经济学家。他目前是哈佛大学莫里茨·C·博厄斯国际经济学讲席教授。

　　《我们的美元，你们的难题》 （Our Dollar, Your Problem）指出，若非某种程度的幸运加持，美国货币或许无法达到今日的崇高地位。肯尼斯·罗格夫部分借鉴自身与政策制定者和世界领导人交往的经历，生动阐述了美元在战后的非凡崛起历程——它如何击败日元、苏联卢布和欧元——以及当前面临的挑战：加密货币与人民币的竞争、持续低通胀低利率时代的终结、政治动荡，以及美元集团的裂痕。

　　美国人不应想当然地认为美元和平时代会无限延续，这不仅因为许多国家对该体系深感不满，更因为过度自信与傲慢可能导致不必要的失误。罗格夫揭示了美国过度的权力和特权如何引发金融动荡——不仅在国外，也在其本土。

　　——亚历克斯·J·波洛克，奥地利经济学研究所高级研究员，著有《金融与哲学——为何我们总是措手不及》。

　　2025年，肯尼斯·罗格夫在其发人深省、博学多识却又生动有趣的全球货币体系巡礼《我们的美元，你们的难题》中指出，当今世界存在150多种货币，但唯有一种货币占据无可争议的霸主地位——美元。尽管54年来（且仍在延续）美元始终是纯粹纸币（即绿背美钞），既不能按票面价值兑换任何贵金属，也只能兑换另一张雕版印刷的纸片或银行账簿上的数字条目，更长期遭受消费价格通胀与周期性资产价格通胀的困扰，却依然保持着全球主导地位。

　　然而罗格夫发现：当今绿背美钞对世界的统治力史无前例，其地位甚至超越了拿破仑战争结束至一战期间处于巅峰的英镑——当时大英帝国疆域辽阔，且90%的时间里英镑都能可靠兑换金币。

　　1971年，尼克松总统领导下的美国违背了布雷顿森林体系的承诺，拒绝为外国政府持有的美元兑换黄金。此举与1930年代罗斯福总统任期内财政部黄金债券违约事件如出一辙。

　　罗格夫向我们提出这样的忠告：首先要明确一点：所谓所有美国政府债务都安全的说法根本不成立——尤其是在实际价值层面。诚然，他是正确的。他继续指出：政策研究和期刊论文几乎千篇一律地将美国政府债务称为安全债务。这种轻率的表述让我们一些人深感不安。包括我在内。但这种轻率的表述恰恰是在全美乃至全球范围内推销美国政府债券的便利话术，其真实含义不过是相对于其他竞争货币而言较为安全。

　　1971年美国违约引发欧洲各国政府愤怒之际，时任财政部长约翰·康纳利那句名言应运而生：美元是我们的货币，却是你们的难题——这也成为本书标题的由来。美元至今仍是世界其他地区的难题，主要因为它使这些地区受制于美联储政策和美国财政赤字；但与此同时，美元对他们也极具实用价值。

　　自康纳利发出这句犀利评论以来，根据消费者价格指数衡量，美元购买力已贬值87%；而在同样的54年间，美元对黄金贬值幅度高达99%。按照布雷顿森林体系35美元兑1盎司黄金的比价，1000美元可兑换超过28盎司黄金，如今却只能兑换略多于四分之一盎司。尽管持续贬值，绿背美钞及其伴随的尼克松时代货币体系依然统治着全球金融格局。

　　罗格夫从历史与结构两方面分析了这一现象的原因。从历史角度看，现行体系脱胎于二战结束后的世界格局——那是个满目疮痍的时期。二战后美国的经济霸权令人震撼，他写道，1950年美国经济占全球GDP比重高达36%。其金融霸权地位更为显著。

　　军事力量随之而来。在英镑称霸的年代，英国皇家海军的全球势力与英格兰银行的金融实力相辅相成。罗格夫指出：美元霸权使军费筹措更为便利，尤其能快速应对突发军备扩张。我长期认为，日德等国购买美国国债并偶尔承受巨额损失，某种程度上可视为对其所受美国军事保护的变相支付。罗格夫总结道：军事霸权与货币主导地位存在根本联系。此乃关键所在。

　　当今美元的货币主导地位延续了布雷顿森林体系下美元的先发优势。由于网络效应，国际货币使用天然具有垄断性，罗格夫指出，一旦某种货币在国际交易中确立地位，其他大多数货币就会逐渐被边缘化。鉴于美元在国际商品和金融资产定价中的核心地位；当90%的外汇交易都涉及美元时；美国经济仍是全球最大经济体，约占世界GDP的25%；且拥有规模最大、深度最佳、流动性最强的金融市场，其规模与美国收入水平相比仍显失衡——这种网络主导地位合乎逻辑。但这也要求美联储不仅要充当美国的央行，更要成为美元使用世界的中央银行。罗格夫颇具启发性地探讨了美联储如何履行这一职责。

　　他指出了货币主导地位的另一个关键因素：最重要的是，美国拥有比大多数国家更有利于债权人的成熟法治体系。与此同时，作为一种平衡，无论好坏，美国整个制度体系都奖励冒险者，这可能要归功于更为宽松的破产法。这个观点发人深省，总体而言无疑是积极的。罗格夫总结道，综合这些制度优势来看：美国成为世界银行家不仅是世界历史的转折，更得益于一套更适合担当银行家国家的法律制度。

　　但罗格夫反思道，即便拥有网络效应和制度优势，曾一度占据主导地位也并不能保证系统的演进成为必然且唯一可能的结果。英镑作为全球货币的辉煌岁月已成为遥远的记忆。美元的全球霸主地位是会同样成为历史，还是继续保持其主导地位及与之匹配的国际借贷过度特权？

　　本书探讨了美国货币主导地位面临的诸多挑战：来自前苏联、日本、统一的欧洲、中国的竞争，关于创建国际货币（非任何国家主权货币）的提议，以及加密货币的崛起。罗格夫对这些议题都进行了精妙论述，此处仅撷取若干要点。最后我们将以最严峻的问题作结——政府债务轨迹的不可持续性。

　　我们现在知道苏联的经济永远无法赶上美国，罗格夫说道，但他提醒我们，在诺贝尔奖得主保罗·萨缪尔森1961年版的著名大学经济学教材中，萨缪尔森曾预言苏联很可能在1984至1997年间实现赶超。而事实是，苏联在此期间经济崩溃并走向解体。

　　谈到日本时，罗格夫在唤醒记忆的同时写道：记忆会褪色，但从1970年代末到1990年代初，人们普遍认为并担忧日本终将超越美国。如今这种担忧已不复存在。相反，日本经历了股市和房地产的双重巨型泡沫与。当时人们认为地价永远不会下跌，但最终下跌了80%。部分原因是美国在1980年代中期迫使日元大幅升值。在这本充满个人轶事的迷人著作中，罗格夫回忆道，他曾在1985年成为日本股票投资者。这么说吧，我的日本股票投资在前几年表现极佳，如果我在1989年而非1996年撤资，那将是一笔惊人的收益。

　　（其他轶事包括：穿着打折区淘来的电光蓝涤纶西装参加罗德奖学金面试却铩羽而归；与中国领导人的优雅会面让他感觉仿佛置身007电影；黎巴嫩财政部长告诉他如果财政部明天宣布要调整固定美元汇率，第二天人们就会在贝鲁特河发现我面朝下漂浮的尸体；与其他杰出经济学家辩论；与人工智能程序下象棋；以及发现与被称为大师的美联储主席意见相左时完全是徒劳。）

　　欧元的设计初衷是与美元抗衡，罗格夫写道它无疑是美元最重要的替代货币，但主要仍是区域性货币，未能成为全球竞争者。其主要问题在于缺乏与货币规模相匹配的强大财政权威——可以说，是缺少一位亚历山大·汉密尔顿式的人物。但罗格夫又谨慎地补充道：正如欧洲推出单一货币令许多经济学家意外那样，它可能再次带来惊喜。

　　在罗格夫看来，一种国际货币（可追溯至凯恩斯提出的布雷顿森林体系美元替代方案）在强国林立的现实世界中难以奏效，因为它缺乏必要的政治力量支撑。加密货币也无法在法律交易领域取代美元地位，因为任何可能威胁政府的货币创新都将被当局接管。这些结论似乎合情合理。

　　然而罗格夫认为加密货币——尤其是稳定币——在成为地下经济首选货币方面具有持续发展空间。稳定币主要以美元为锚定对象，因此本质上仍是美元全球霸权的组成部分。但它们可能替代在海外广受欢迎的百元美钞，从而威胁美联储的高利润业务。在4%利率环境下，约1万亿美元境外流通美钞每年为美联储创造近400亿美元收益。

　　我们来到罗格夫眼中美国和美元的阿喀琉斯之踵：美国正以如此惊人的速度累积赤字，几乎在任何情况下都可能陷入困境。

　　这反映了政府财政运作的根本性转变：让政府在和平时期肆意借贷的理念相对较新。相比之下，在更早的年代，拥有主导货币的国家主要利用其特权借贷地位为战争融资，而和平时期通常保持盈余。但如今借贷行为无时无刻不在发生，不仅为战争和投资，更显著地是为持续消费提供资金。罗格夫指出：正是在二十一世纪，美国两党共同推动的财政挥霍才真正形成势头，其中急剧增长的很大部分来自膨胀的养老支持支出。

　　人们不禁要像罗格夫那样思考，这种借贷游戏还能持续多久。答案一如既往：直到贷款者不愿再购买更多债务为止。当那一天来临——如果真会来临的话——正如罗格夫清晰阐述的，只剩下四种令人不快的选择：公开债务违约；削减政府净支出（即所谓紧缩）；迫使央行印钞购债从而推高通胀；或是实施高压管控的金融压制——比如强制银行购买国债，将利率压制在通胀率之下以变相掠夺储蓄者，实施资本管制，禁止民众持有黄金。对美国债务而言，公开违约和大规模削减支出似乎不太可能；剩下的便只有通胀和金融压制这两种隐性违约方式。

　　前所未有的债务规模会最终迫使美国政府像过去那样在这些糟糕选项中做出抉择吗？在我看来可能性很大。即便走到那一步，美元是否仍能维持对其他所有货币的支配地位？我想答案依然是肯定的，只是那时美元的特权地位将不再如此过分。

　　罗格夫的著作为我们提供了大量关于这一货币议题及其他诸多金融问题的思考素材。